自從我國倡導企業(yè)對外投資以來，對外直接投資額不斷增長。目前，我國已經(jīng)形成了資本凈輸出國的新格局，對外投資成為我國參與全球資源配置、與世界共同發(fā)展的重要方式。在國內(nèi)企業(yè)加快對外投資的過程中，呈現(xiàn)出了新的特點和趨勢，但也暴露出了整體合力不足、國際經(jīng)驗欠缺、境外監(jiān)管趨嚴等問題。對此，需要從國家政策支持、企業(yè)自身努力等多個角度出發(fā)，推動我國對外投資邁上新的臺階，促進開放型經(jīng)濟新體制建設。


　　一、我國對外直接投資的總體概況


　　2015年，我國對外非金融類直接投資同比增長14.7%，達到1180.2億美元的歷史新高。對外直接投資存量首次突破萬億美元大關。境外投資企業(yè)總數(shù)近3萬家，遍及全球80%的國家和地區(qū)。進入2016年，國內(nèi)企業(yè)海外投資激增，前5個月非金融類對外直接投資達到735.2億美元，同比增長61.9%。我國企業(yè)加快對外投資的過程中，出現(xiàn)了一些新特點、新趨勢。


　　其一，投資行業(yè)持續(xù)向多元化和高端化發(fā)展。2015年，國內(nèi)企業(yè)海外投資目標行業(yè)中，科技、媒體和電信（TMT），汽車和運輸，金融服務三大行業(yè)繼續(xù)占據(jù)海外并購前幾位，均比上年大幅增長。與之相對應，礦產(chǎn)和能源行業(yè)在國內(nèi)企業(yè)海外并購交易中的比例則迅速下降。這顯示出，我國對外投資正不斷向產(chǎn)業(yè)鏈的上游移動。


　　其二，對發(fā)達國家和“一帶一路”沿線國家投資成為亮點。發(fā)達國家經(jīng)濟逐漸復蘇，加之其技術、市場等優(yōu)勢，契合了國內(nèi)企業(yè)與日俱增的產(chǎn)業(yè)升級需求。2011年至2015年，國內(nèi)企業(yè)對北美和歐洲的并購額分別增長了137%和98%。與此同時，隨著“一帶一路”建設的推進，2015年國內(nèi)企業(yè)對“一帶一路”相關49個國家進行了直接投資，投資金額148.2億美元，同比增長18.2%，高于同期對外投資整體增速。


　　其三，投資主體和投資方式更加多元化。民營企業(yè)已逐漸成為對外投資的重要力量，占我國對外投資存量的比重不斷上升。民營企業(yè)對美投資增長尤為迅速，占我國對美投資金額的比重快速上升。其中，私募股權基金、保險公司等金融資本對美投資迅速增加，并成為一個新的趨勢。從對外投資方式來看，股權和收益再投資的占比不斷提升。


　　其四，對外投資形成多重目標共同驅動的格局。波士頓咨詢（BCG）的調(diào)研結果顯示，過去5年中國企業(yè)以獲取能源礦產(chǎn)為目的的海外并購數(shù)量占比僅為20%，以獲得技術、品牌和市場份額為目的的海外并購占比高達75%左右，企業(yè)對外投資逐漸形成以市場、資源、品牌、技術等多重目標共同驅動的格局。越來越多的國內(nèi)企業(yè)力圖通過海外投資來尋求新的利潤增長點、占領新的市場、擴大品牌認知度，而不是為了單純地保障關鍵資源的供應。


　　二、對外投資面臨的新形勢新環(huán)境


　　當前，我國對外投資面臨新的形勢和新的環(huán)境。


　　一是全球經(jīng)濟和貿(mào)易增長持續(xù)低迷，對跨國投資的依賴和借重上升。2015年全球貿(mào)易額下降13%，貿(mào)易量增長2.8%，連續(xù)第四年低于世界經(jīng)濟增速。與之相對應，跨國投資正在逐步恢復增長，2015年全球FDI流量上漲38%，達到1.76萬億美元，是國際金融危機爆發(fā)以來的最高水平。在當前全球經(jīng)濟和貿(mào)易增長放緩的形勢下，各國對投資的依賴上升。2015年，共有多個經(jīng)濟體通過了近百項涉及外商投資的政策措施，不少國家紛紛推出大規(guī)模投資計劃，例如，歐盟出臺了總規(guī)模3150億歐元的歐洲投資計劃、英國提出未來20年增加基建投資3750億英鎊等。與此同時，國際產(chǎn)業(yè)分工與合作仍在深化，勞動密集型產(chǎn)業(yè)加速向低收入國家轉移，一些中高端制造業(yè)向發(fā)達國家回流，人工智能、基因工程、新能源、新材料等取得新突破，各國均對新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展寄予厚望，給我國對外投資提供了大量新的機遇。


　　二是新的發(fā)展階段和發(fā)展理念，為國內(nèi)企業(yè)對外投資注入強勁動力。從貿(mào)易大國到貿(mào)易和投資大國、從產(chǎn)品輸出到產(chǎn)品和資本輸出，是開放型經(jīng)濟轉型升級的必由之路。目前，我國經(jīng)濟總量居全球第二，廣闊的國內(nèi)市場、雄厚的資金實力、強大的產(chǎn)業(yè)配套以及不斷增強的企業(yè)競爭力，為國內(nèi)企業(yè)參與國際競爭提供了有利條件。在新形勢下，我們提出“一帶一路”倡議，國內(nèi)國際積極響應，不僅為我國經(jīng)濟發(fā)展增添新的動力，而且也為沿線國家提供新的發(fā)展機遇。“一帶一路”建設涵蓋面寬、包容性強、輻射作用大，將成為我國對外投資的重要引擎。與此同時，國家不斷推進對外投資便利化，健全“走出去”服務保障體系，強化對外投資的金融支持，一批多雙邊基金相繼組建成立，為對外投資增添新的動力。


　　三是我國正在從世界加工廠轉變?yōu)檠b備供應商，產(chǎn)業(yè)升級需要發(fā)展對外投資給予支持。從大進大出轉向優(yōu)進優(yōu)出，從世界加工廠轉變?yōu)槭澜缪b備制造供應商，是我國經(jīng)濟發(fā)展的必由之路。改革開放30多年來，我國一直作為“世界工廠”參與全球分工，但同時我國的裝備生產(chǎn)能力和技術水平也在大幅提高，裝備制造業(yè)產(chǎn)值已超過全球三分之一，多數(shù)裝備產(chǎn)量位居世界第一。例如，我國機床占世界的38%，造船完工量占全球41%。但是，隨著國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整壓力不斷加大，既有不少富余產(chǎn)能亟待消化和轉移，又有眾多產(chǎn)業(yè)亟需升級換代。我國的產(chǎn)業(yè)價值鏈分工到了不得不轉型的十字路口。從國際上看，擴大對外投資是很多國家向海外延伸或調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈的重要手段。目前，我國鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等行業(yè)產(chǎn)能過剩，而中東歐、中亞、非洲等地區(qū)生產(chǎn)能力不足，希望引入我國的生產(chǎn)裝備和技術，雙方存在廣闊的合作空間。這需要我們加大對外投資，形成深度的境內(nèi)外合作機制，為裝備和產(chǎn)能國際合作提供途徑，為產(chǎn)業(yè)升級提供支持。


　　三、對外投資中存在的問題和風險


　　總體上看，當前國內(nèi)企業(yè)對外投資面臨著較好的形勢和機遇，但從多年來境外投資的結果看，國內(nèi)企業(yè)吃了不少虧、交了不少學費，暴露出了一些問題和風險。


　　第一，以“單兵種”作戰(zhàn)為主，對外投資整體合力不足。對外投資是一項系統(tǒng)工程。上世紀80年代以來，日本大規(guī)模開展對外投資，政府、行業(yè)、企業(yè)各主體之間形成了良好的協(xié)同機制。近年來，我國對外經(jīng)濟合作步伐明顯加快，相關統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制逐步建立，但是仍不能完全適應新形勢的需要。例如，對外投資管理體制建設相對滯后，在投資審批、外匯管理、金融服務、貨物進出口、人員出入境等方面存在障礙；對外經(jīng)濟援助及合作職能分散在多個部門，既存在不同機構過度競爭的現(xiàn)象，也存在部分工作相對薄弱的問題；政策性金融支持缺乏統(tǒng)一管理，我國設立了20余家多雙邊投資合作基金，存在“一國（區(qū)域）一基金”“一個行業(yè)一個做法”“政策性金融和商業(yè)性金融分工不明”等問題，援助性、政策性、商業(yè)性機構的合力沒有充分發(fā)揮出來；產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合不足，受業(yè)務及監(jiān)管等限制，國內(nèi)金融機構對企業(yè)境外投資的支持力度不夠；國內(nèi)企業(yè)對外投資仍十分分散，產(chǎn)業(yè)集群式對外投資不多，仍未形成自己的全球生產(chǎn)體系，而且不同企業(yè)之間還存在無序競爭的問題。


　　第二，企業(yè)國際化經(jīng)驗不足，對外投資整體效果欠佳。對外投資階段不能超越，要與經(jīng)濟發(fā)展階段以及企業(yè)發(fā)展實際相匹配。目前，國內(nèi)企業(yè)與大型跨國公司之間仍存在較大差距。從國際經(jīng)驗來看，海外并購的成功案例要少于失敗案例。據(jù)2012年麥肯錫的一項研究顯示，過去20年全球大型企業(yè)兼并案例中取得預期效果的比例低于50%，具體到中國企業(yè)大約只有三分之一左右。


　　據(jù)我們觀察，國內(nèi)企業(yè)在對外投資過程中突出存在以下幾類問題：一是國際化定位不清。二是盡職調(diào)查和項目論證不充分。突出表現(xiàn)在項目可行性研究過于樂觀、不能識別出公司治理和財務狀況等關鍵風險、難以理解海外業(yè)務環(huán)境等等。三是投后管理及整合不力。另外，企業(yè)國際化經(jīng)驗欠缺，對投資所在國的法律、文化環(huán)境了解不充分。


　　第三，發(fā)達國家對中資的安全審查增多，對外投資面臨的監(jiān)管問題抬頭。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織在相關報告中指出，雖然各國政府都普遍認識到外資的重要性，但目前的投資便利化政策還存在偏差和缺陷。與此同時，國際貿(mào)易和投資保護主義有所抬頭，國家安全考慮日益成為外資監(jiān)管的重要部分，一些國家對涉及核心技術、前沿技術和重大資源領域的投資，采取更為嚴格、更加形式多樣的限制措施。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織的報告顯示，2013年全球共有59個國家和經(jīng)濟體實行了87項涉及外國投資的政策措施，監(jiān)管或限制性投資政策的比重從25%上升到27%。


　　第四，對外投資的加快發(fā)展，對新形勢下的宏觀經(jīng)濟管理提出了挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段，以下兩方面的問題值得關注。


　　一是產(chǎn)業(yè)空心化的風險。上世紀80年代以來，日本對外投資高歌猛進，掀起了數(shù)次向海外轉移生產(chǎn)的高潮，紡織品、機械等勞動密集型產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)部門全面轉移，同時國內(nèi)高新技術產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)發(fā)展相對較慢，未能彌補國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉移形成的空缺，加劇了產(chǎn)業(yè)空心化。日本制造業(yè)的海外生產(chǎn)比例近年來不斷提高，預計2016年將達到22.4%。日本國內(nèi)投資嚴重滯后于海外投資的增長速度，也造成了國內(nèi)生產(chǎn)和就業(yè)長期呈負增長的局面。目前，我國制造業(yè)整體水平還有待提升，人口紅利又快速消失，在對外投資提速的情況下，如何避免產(chǎn)業(yè)空心化是一個需要認真應對的問題。


　　二是對外投資造成的資本外流壓力。去年以來，我國面臨較大的資本外流壓力，除了購匯償還外債這種比較集中和短期的大規(guī)模外流之外，目前對外投資也成為資金匯出的重要方式之一。在資本項目開放的過程中，對外投資的激增將在一段時間內(nèi)形成資本外流壓力，對此需要作好權衡。


　　四、相關政策建議


　　盡管過去10多年來我國對外投資快速增長，但是與發(fā)達國家相比還不是投資強國。在構建新一輪全方位開放格局中，我國對外投資需要在國家政策支持、企業(yè)自我提升等方面作出努力，通過對外投資促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉型。


　　第一，完善對外投資的支持、服務和保障體系。從美日歐等對外投資大國的發(fā)展路徑來看，政府均建立了比較完善的投資促進體系，鼓勵、保護和引導企業(yè)對外投資。我國應在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，強化對企業(yè)海外投資的支持和服務。一是貫徹企業(yè)投資自主決策、自負盈虧的原則，進一步放寬對境外投資的各類限制，切實簡化境外投資審批和管理，加強對外投資的政策協(xié)調(diào)機制，研究制定統(tǒng)一的境外投資法規(guī)，形成良好的政策環(huán)境，促進對外投資合作的便利化。二是提高海外安全保障能力和水平，推動多雙邊或區(qū)域投資保護協(xié)定以及避免雙重征稅條約的商簽工作，提供權益保障、投資促進、風險預警等更多服務，切實保障企業(yè)對外投資利益。三是加強境外投資合作信息平臺建設，鼓勵各類官方和非官方機構為境外投資提供信息服務，積極培育國際化的設計咨詢、資產(chǎn)評估、信用評級、法律服務等中介機構，做好企業(yè)對外投資的服務保障工作。


　　第二，凝聚各方力量提升對外投資整體合力。從國際上看，政府、企業(yè)等各主體之間的良好協(xié)作是成功開展對外投資的關鍵，建議借鑒日本、美國等國經(jīng)驗，創(chuàng)造有利于形成對外投資整體合力的良好局面。一是統(tǒng)籌制定對外經(jīng)濟合作戰(zhàn)略，強化對外經(jīng)濟合作措施的協(xié)同，形成援助性、政策性、商業(yè)性業(yè)務之間的配合機制，帶動我國企業(yè)全方位開展對外投資合作。二是積極整合產(chǎn)業(yè)、金融、稅收、保險、進出口等各方面的政策，形成支持工程建設、裝備制造、對外投資、金融保險等配套的產(chǎn)業(yè)政策包，助力企業(yè)對外投資。三是建立“政企銀”合作機制，政府提供境外投資政策支持，企業(yè)專注于投資項目，金融部門提供融資便利，打造各方利益共同體。四是創(chuàng)新境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)等對外投資合作方式，充分發(fā)揮行業(yè)龍頭企業(yè)的作用，通過集群式投資建立海外生產(chǎn)基地及全球生產(chǎn)體系，推動產(chǎn)業(yè)集群式走出去，形成大企業(yè)帶動小企業(yè)投資、上下游聯(lián)動走出去的規(guī)模效應。


　　第三，進一步完善走出去金融支持體系。構建政策性金融和商業(yè)性金融相結合的境外投資金融支持體系，進一步拓展海外投資貸款、涉外企業(yè)融資擔保等業(yè)務，建立健全境外投資保險體系。完善境外投融資機制，探索建立境外股權資產(chǎn)的境內(nèi)交易融資平臺，為企業(yè)提供“外保內(nèi)貸”的融資方式。用好投融資國際合作機制，推進絲路基金、亞投行、金磚國家開發(fā)銀行的設立和有效運作，構建上海合作組織融資機構。充分發(fā)揮中投公司等專業(yè)對外投資平臺的獨特優(yōu)勢，適當整合各類多雙邊基金的力量并實施專業(yè)化運作，推動形成金融資本和產(chǎn)業(yè)資本相結合的走出去模式。


　　第四，提高我國企業(yè)的國際競爭力。打鐵還需自身硬。企業(yè)開展對外投資合作，關鍵是要增強國際競爭力。對此，應從以下幾方面著手：一是提高國際化水平。一方面，實施開放的人才政策，建立多元化用人機制，充分集聚國際化的人才資源。另一方面，要完善公司治理機制，提升經(jīng)營管理能力，形成國際化發(fā)展戰(zhàn)略。二是創(chuàng)新合作方式。探索以合資、參股等方式與境外企業(yè)開展第三方投資，建立戰(zhàn)略合作關系或產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，降低境外投資阻力，發(fā)揮綜合競爭優(yōu)勢。同時，充分發(fā)揮行業(yè)龍頭企業(yè)的引領作用，加強企業(yè)間合作，積極探索對外投資合作新途徑。三是加強行業(yè)自律。積極發(fā)揮行業(yè)協(xié)會和商會等中介組織的作用，提升企業(yè)組織化程度，提供決策咨詢服務，規(guī)范企業(yè)對外投資行為，防止無序競爭。四是審慎應對境外監(jiān)管。企業(yè)要切實遵守投資所在國的法律法規(guī)，充分尊重當?shù)氐奈幕曀祝⒅刭Y源節(jié)約利用和生態(tài)環(huán)境保護，履行好社會責任，主動塑造良好形象。


　　第五，處理好快速對外投資中的風險。為了應對企業(yè)加快對外投資過程中可能出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)空洞化、資本外流等風險，我國應該把握好各類政策的實施節(jié)奏和力度。一方面，加大對外投資不僅要為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉型騰出空間，也要把握好產(chǎn)業(yè)轉移的規(guī)模、層次及結構，同時也要注重高端產(chǎn)業(yè)的引進來，使走出去和引進來有機結合，避免產(chǎn)業(yè)空心化。另一方面，在推進人民幣匯率、資本項目可兌換等改革方向不變的前提下，要注重其他配套改革措施的推進節(jié)奏，講究時機和條件，把握合適的時間窗口，更好地平衡經(jīng)濟增長、結構調(diào)整和風險防范三者間的關系。